险资配置新动向：加码股票和基金债券占比环比下降

2025年三季度，保险资金运用余额保持增长，险资继续增持权益类资产，固收类资产的配置占比有所下降。金融监管总局最新数据显示，截至三季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末进一步提升；此外，人身险公司的债券配置占比环比下降，人身险公司和财产险公司的银行存款配置规模和占比均环比下降。

权益投资规模和占比双提升

金融监管总局近日披露2025年三季度保险公司资金运用情况表，截至三季度末，保险公司资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.52%。

其中，人身险公司资金运用余额在保险行业占比约90%。截至三季度末，人身险公司资金运用余额33.73万亿元，同比增长16.55%；财产险公司资金运用余额2.39万亿元，同比增长11.79%。

对于保险资金运用余额增长的原因，国金证券非银金融首席分析师舒思勤认为，权益市场表现较好使得险企资产增值。此外，保险预定利率下调刺激消费者的投保需求提前释放，推动行业保费收入实现较好增长。

三季度，人身险公司和财产险公司对股票的配置规模和比例均有所提升。金融监管总局数据显示，截至三季度末，人身险公司股票投资余额3.41万亿元，环比增加5394亿元，占比升至10.12%；财产险公司股票投资余额2086亿元，环比增加131亿元，占比升至8.74%(二季度末占比8.33%)。

此外，保险行业对证券投资基金的投资规模和占比也有所提升。金融监管总局数据显示，截至三季度末，人身险公司、财产险公司的证券投资基金的投资余额分别为1.78万亿元、1964亿元，环比分别增加2989亿元、127亿元，占比分别为5.26%、8.23%。

以此来计算，三季度，人身险公司和财产险公司的股票和证券投资基金的投资余额合计增加8641亿元。

债券配置比例环比下降

尽管固收类资产是保险资金配置的“压舱石”，但在其收益率普遍下行的背景下，险资正积极寻求更高收益率的资产。从最新数据看，债券资产虽仍是保险公司的首要配置方向，但其配置比例已出现环比下降。

整体来看，截至三季度末，保险公司的债券投资规模合计18.18万亿元，在保险公司资金运用余额中的占比为48.52%，环比下降0.79个百分点。具体来看，人身险公司债券投资余额17.21万亿元，较二季度末增加2860亿元。尽管规模仍在增加，但债券投资在人身险公司资金运用余额中的占比却有所下降。财产险公司的债券投资余额9699亿元，占比40.62%，规模和占比均环比提升。

国泰海通证券非银金融首席分析师刘欣琦认为，人身险公司债券投资占比下降的原因，一方面是在三季度利率阶段性回升背景下，债券资产公允价值有所承压，另一方面是保险公司更为注重利率择时，灵活调整债券的配置、交易策略。

此外，人身险公司和财产险公司对银行存款的配置规模和占比均出现环比下降。数据显示，截至三季度末，人身险公司、财产险公司的银行存款配置余额分别为2.49万亿元、3742亿元，分别较二季度末减少1283亿元、304亿元，占比分别为7.37%、15.67%，均较二季度末有所下降。

资产配置策略转向主动管理

业内人士认为，保险行业资金运用余额有望持续增长，债券仍是险资资产配置的“压舱石”，配置比例或保持稳定，权益类资产的配置比例有望提升，未来险资投资策略的多元化和品种的丰富度将进一步提升。

刘欣琦认为，结合上市险企三季报业绩表现，以及低利率环境叠加信用利差收窄的背景，险企净投资收益率仍呈现趋势性下滑。未来保险公司资产配置策略亟待由被动配置转向主动管理，通过灵活把握市场机会，持续优化资产配置结构，推动实现稳健的投资收益表现。

西部证券固定收益首席分析师姜珮珊认为，保险公司负债成本具有刚性，当前利率下降速度或已明显超过保险公司负债成本下降的速度，权益市场吸引力增强。且本轮保险预定利率调降为非对称调降，在市场风险偏好提升背景下，消费者购买保险的需求会向分红险倾斜，保险公司筹措的资金对权益市场的布局力度或更大。随着近些年超长期政府债券持续放量，险资久期缺口压力或减小。债券作为“压舱石”，依然是险资重要配置资产，但新增险资向权益类资产倾斜的趋势或延续。