太平鸟转型阵痛：扣非净利骤降57%，营收连降三年

3月28日，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司(603877.SH)发布2024年年报。

数据显示，公司全年实现营业收入68.02亿元，同比减少12.70%；归母净利润2.58亿元，同比下降38.75%；扣非净利润1.23亿元，同比大幅下降57.38%。

这是太平鸟自2021年营收突破百亿后，连续第三年业绩下滑。

关店缩费难挽颓势，降本红利消退

近三年，为应对业绩压力，太平鸟持续收缩经营规模。2024年新开门店477家，关闭低效门店835家，净减少358家，年末门店总数降至3373家，较2021年高峰期缩减近四成。

同步削减销售费用和管理费用(同比降8.91%)，其中职工薪酬从2023年的9.34亿元降至8.47亿元。

但降本策略对利润的提振效应明显减弱:2023年通过严控折扣和费用曾实现净利润127%的反弹，而2024年财务费用因利息收入减少和租赁负债增加同比上升，叠加广告宣传费增至3.41亿元，最终净利降幅扩大至38.75%。

战略调整:从快时尚到品质中产的艰难转身

从经营端看，太平鸟近年逐步摒弃联名快销模式，转向中高端市场。

2023年，提出高品质赛道战略，将男女装品质线产品占比提升至70%，重点发力羽绒服、冲锋衣等高单价品类，主品牌定位转向上升中产。

2024年，进一步明确悦享品质时尚定位，目标客群转向一二线城市中产，推出甄质middot;新生冬季系列，在渠道端推行一个太平鸟战略，整合四大品牌协同运营。从财报看，年内新增53家集合店，也可见其在着力强化一个太平鸟形象。

不过，转型尚未传导至业绩:直营、加盟与线上渠道收入均同比双降，线上渠道占比仍不足30%。

存货与应收账款双压，减值计提吞噬利润

转型过程中，经营效率指标持续恶化。2024年末存货净值达17.36亿元，同比增长15.05%，存货周转天数延长至192天，较上年增加9天；应收账款增至5.31亿元，周转天数增加4天至27天。

全年计提存货跌价及信用减值准备1.61亿元，直接减少利润总额。从毛利率看，2024年为55.2%，达到历史最高，但最终也未能反映到业绩上。

核心品类中，PEACEBIRD女装营收占比进一步降至37.34%，低于男装的41.52%；乐町少女装营收连续三年下滑超20%，占比缩至8.10%。在业绩下滑的大势中，四大品牌无一幸免。

未来，太平鸟计划加码数字化转型与全渠道零售策略，并投资6亿元建设时尚研发中心，但从2024年财报看，其全年研发费用支出1.73亿元，较上年同期的1.9亿元，下降8.95%。

截至3月28日收盘，太平鸟股价报15.69元/股，较2023年7月高点下跌35%，总市值74.3亿元。此外，市场对其能否通过中产衣橱定位突围，也仍持观望态度。