中欧基金：避险情绪和主题并行

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨0.20%，上证综指上涨0.63%，深证成指下跌0.70%，创业板指下跌0.92%；分行业来看，本周上涨前三为:

石油石化板块涨幅第一，主因业绩确定性较强的高分红板块涨势重拾；

有色金属板块涨幅第二，主因黄金价格大幅上涨带动板块相关公司股价提升；

公用事业板块涨幅第三，主因避险情绪抬头带动板块上行。

上周下跌前三为:

房地产板块跌幅第一，主因头部企业相关传闻导致板块情绪低迷；

商贸零售板块跌幅第二，主因国内需求较为低迷，板块暂未看到拐点；

传媒板块跌幅第三，主因前期炒作资金有撤退迹象。

中欧观点

上周市场情绪表现正常，热点仍是聚焦在红利高股息以及TMT相关板块，此外多个细分概念板块也相继轮番表现。在央行持续释放流动性下近期国内长债价格持续创下新高。在目前的经济环境下，市场正在从中小市值估值溢价向大市值估值溢价，这可能是近期市场估值体系重塑的底层逻辑。估值逻辑切换意味着市场“二八行情”将持续，仅少数上市公司股价可以实现正收益。高股息率的大市值头部公司的资产质量更高，理应在新估值体系下享受更高的溢价，建议更多关注大市值风格。此外，短期的反弹节奏可能偏弱。由于经济高频数据仍在恢复中，市场的情绪两极分化并存:具备想象空间的成长题材与避险情绪驱动的高股息有望在基本面改善前持续共存。

配置建议

对于中长期仍维持对周期及防御板块的均衡配置策略，但在短期的反弹中，由于流动性对市场的影响高于基本面的边际变化，建议加大对边际流动性改善标的的关注。在年初至今的剧烈波动下，市场的行业配置风格变得更加极端。原来受欢迎的哑铃策略演化成高现金流+科技。在经济出现改善信号前，这一更加极端的哑铃风格有望延续，建议均衡配置高现金流的红利及AI科技。

对于债券市场，基本面风险整体不大，实际利率偏高，政策利率调降趋势不变，中期债市维持看多；短期而言可能需要关注交易情绪过热以及供给放量的可能性，超长债的性价比下降。

基金有风险，投资需谨慎。